| 就海外疫情发展而言，奥密克戎变种病毒虽然病例增长速度惊人，但相比“Delta”的死亡率更低，对医疗资源挤占小。而其相对温和的特征和新冠口服药的陆续上市，令奥密克戎变种对全球资本市场风险偏好的冲击减弱，风险偏好也将由此平稳回升。
宏观方面，三季度稳价保供措施的推进以及“缺芯”问题的逐步缓解，供给端对经济的抑制作用持续缓和，然而需求不振的问题则依旧显著。就调控政策而言，较弱的经济环比扩张力度叠加较高的基数影响，令2022 年上半年经济面临较大的增长压力，强烈的稳增长诉求令呵护政策持续推进。2021年财政盈余留存、专项债后置发行与2022 年专项债前置发行等为宽财政提供了必要的资金支持，“十四五”重大项目的推进则令实物量的形成成为可能，新老基建投资增速的回升成为稳需求重要的看点。
流动性方面，降准、降息行为彰显了货币调控对稳增长的呵护态度，虽然降准降息在2022 年仍有望再度启用，但是再贷款等工具的使用不仅将承担起结构调整的重任，也将成为稳定总量供给的重要抓手。资金面方面，结构性行情下，资金进场步伐仍较为缓慢。此外，北上资金在管理层严管“假外资”
造成短期波动后，有望回归其正常流入节奏。
A 股市场方面，12 月份无论是指数层面、行业层面、还是个股表现都呈现了比较强的补涨和补跌特征。而进入1 月份，海外风险偏好的回归平稳和国内流动性压力的缓解，为A 股市场创造良好外部条件。A 股市场也进入到经济数据及业绩的真空阶段，叠加估值切换等因素，我们认为行情进入到可博弈阶段，我们对1 月份指数表现并不悲观。
风格层面，历年春节后，市场风格大体上将以中小盘股为主；且春节前以中小盘股为主线的年份，春节后均继续延续中小盘股风格。考虑到当前市场风格以中小盘股为主，且业绩端来看，三季度以中证500 为代表的中小盘股业绩相对沪深300 占优，与此同时，估值端，当前中证500 的估值水平处于2015年以来的均值水平以下，估值不贵且业绩尚可，使得中小盘股行情有望延续。
行业配置方面，除了延续年报中对于趋势延续和困境反转两条主线的推荐外，我们基于对以往跨年行情中各行业表现的回溯，建议重点关注边际改善居于末位的行业，观测其在2021 年四季度“下蹲”后，在2022 年一季度迎来起跳的可能。具体而言，可重点关注钢铁，包括建筑建材、建筑装饰在内的房地产产业链，包括银行、券商在内的大金融，以及包括家用电器、医药生物、食品饮料、休闲服务在内的消费板块。
风险提示：经济下行超预期，政策推进不及预期。
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