季峥:美元指数最近一段时间出现下跌

　　据彭博调查得到的分析师预期中值，欧元兑美元2020年料将上涨逾4%，成为全球表现最佳的货币。全球经济前景改善和政治紧张局势缓和料构成利好。

　　摩根士丹利2020年首选交易之一就是做多欧元，瑞银财富管理和法国农业信贷银行等机构的分析师也抱有同样看法。期权市场显示人们对欧元信心增强。

　　看了这些乐观看待欧元的观点，其核心理由是，全球经济前景的改善和政治紧张局势的缓和将会利多欧元。其实还看到的理由包括，美国经济增长料不及2019年等。

　　首先，美国2020年的经济增长应该是低于2019年的，估计在1.8%。但是这仍表明美国经济处于温和增长态势。重点在于美国经济放缓，那么欧元区经济呢。2019年GDP增长大概是1.1%左右，远低于美国。2020年预计会低于2019年。这样比较起来，似乎经济增长方面，美国无论是绝对值还是趋势方面，均好于欧元。所以这个论据不成立。

　　其次，关于全球经济改善方面。其实谈的是市场预期的改变。主要是去年中美两个大国之间贸摩擦对全球经济负面影响非常大。这一块预计在2020年有明显改善。最得益的无疑是中国和美国。所以，如果是预期的改变也应该美元第一、欧元第二。

　　最后是货币政策方面。目前美元对欧元仍有明显的息差优势。2020年美联储目前给出的预期是不降息。而欧央行预计会第一季度有一次降息。所以息差优势也是支持美元的。

　　本周一美国国债在2019年最后一个完整交易日收益率曲线达到一年多以来最陡峭的程度。10年期美债收益率攀升高达5个基点至1.92%。显示市场风险偏好提升和对经济良好预期。

　　基本面上，美元是对欧元占优势的。2020年理应比欧元更为强势。但是货币之间的强弱不单是经济基本面或息差的关系。还会受到该区域资本市场潜力、市场避险因素、政治层面因素的影响。

　　这方面美国政府显然会不希望美元持续对欧元走强。这一点非常重要。所以美元持续走强会受到这种形式的干预。

　　第二点，为了川普助选，美联储大概率会在2020年下半年降息。刺激经济。这将会导致美元下跌。

　　最后，也是非常重要的一点。美国股市估值目前处于历史高估水平。如果因为一些经济、政治因素刺激，出现趋势性下跌的话，这会导致美元下跌。反之，如果美国股市维持目前强势状态，这美元对欧元很难出现下跌。

　　明年大概率美元兑欧元维持箱体震荡格局。除非上面提到的几个重要因素发生转变，届时我们不难按照事件逻辑做出相应判断。

　　短期而言，美元指数最近一段时间出现下跌，发现2015年以来的一月份，美元表现均不佳。但是长期历史数据则显示美元指数在1月份上涨概率比较大。所以对于目前美元下跌是否能形成趋势仍有待遇观察。短期关注96.5这个重要技术支撑位，如果跌破，那么美元短线仍有下行空间。如果这个位置企稳，则构筑阶段底部可能比较大。

责任编辑：陈平