外资的选股逻辑不可不信不可全信

富二前段时间和闺蜜们讨论关于喜欢哪个明星艺人，争执了很久。其中有不少有趣的细节。

关于哪个明星更好，男性和女性的意见一般不会统一。比如F冰冰，问男的十有八九会喜欢，但问女的十有八九不喜欢；又比如H歌，女的大都喜欢他，但男的未必喜欢。

一般人的解释会是，萝卜白菜各有所爱。但可能没那么简单啊，期间有闺蜜提出了一个乍听有点胡扯，但是仔细想想又惊叹于其洞察力的说法——

同性和异性评价的立场是不一样的。对异性明星的评判基于对方若成为自己恋人的假想，而对同性明星的评判基于自己会否成为这样的人的假想。

什么意思呢？举例子来说就是：女性评价H歌，潜意识中是看自己是否喜欢这样的恋人；男性评价H歌，潜意识中是看是否喜欢自己变成H歌。

如果这样的解释是正确的话，那其实永远都不用去问某个异性朋友你是不是喜欢某某明星。这没有用的，因为参照物根本不同，用基金的话来说就是“比较基准不一样”。

听到以上说法的客官，先不要急着反对或辩驳，不妨静下心来想想看，我们平时对于很多事情的观点不同，是不是源于参照系的不同？

近期A股市场涨了一波，很多市场信息把这个归因于外资的介入，得出“外资正逐渐成为A股的主导力量”，并强调“关注外资的选股逻辑”等等。

比如有不少研报研究了外资近几年的选股以及MSCI纳入个股的共性，认为外资也很注重成长股，并且喜欢买细分行业的龙头股，而不一定是我们惯常认为的大白马大蓝筹，等等。

但是，如果客官经常关注研究海外市场的基金经理的说法，会发现他们不是国内市场基金经理“自下而上”的思维，而是全球化的大类资产的思维。

我们总觉得，当前中国经济正在筑底的过程中，关于什么时候见底，几乎每个季度都会出现不同的预测，所以什么时候股市走牛还不确定。但是放在全球来看，中国经济再如何寻底，6%的GDP增速依然是全球各国中的佼佼者。外资的参照系可能不是中国的去年前年，而是全世界的其他国家和其他资产。

A股中的科技股涨势喜人，因为我们觉得科技兴则国强盛，中国的5G正在引领全球，芯片电子产业正在快速进口替代等。但是外资是这样想的吗？谷歌的科技微软的操作系统亚马逊的云苹果的潮技术难道还不够好，偏好行业龙头的外资有必要来中国买科技股吗？

站在对方立场想的话，你有时候会觉得无法说服自己。站在自己立场上想的话，你会觉得别人的判断莫名其妙。这和异性同性明星的评价何其相似！

大机构决定把资金投入股市的时候，往往是看长期国债的收益率是否已经低于股息率。比如8月份的时候，外资机构们发现，标准普尔500指数的股息超过了30年期美国国债，于是认为这是股市具有转折点的利好信号。

看，机构是拿大类资产来互相比较的。A股的不少炒家并没有这种意识，他们可能会想的是“消费和科技炒过一波了，明年该炒啥题材了呢？”

“

参照系不一样的话，揣测对方行为的意义也就打了折扣。这里绝没有说国内投资者方法论不好的意思，事实上国内玩家的思维可能更符合国情，只是不同投资者各有各的玩法，没有优劣之分。

”

由于当前西方不少国家利率低到为零甚至为负，他们有很强的冲动从本国借来资金，在全球寻找有稳定收益的资产，在不用支付利息的情况下，白赚到资产的收益。

有人觉得MSCI真好，顶着巨大的政治压力，把A股大幅纳入它的盘子中。其实也许这些指数公司正受到海外各大机构的强力催促，全球有厚利的资产不多了，赶紧来中国淘金。所以MSCI不是外资进入的原因，而是外资力促进入的结果。

“

基于长期国债收益率和股息率对比的原因，外资进入国内A股市场，还是会考虑这个因素。他们依旧偏爱盈利稳定、分红稳定且丰厚的企业。它们从海外无息借到资金，放在中国这个政治社会稳定且估值也还不高的市场，买入高股息的企业，到期返还本金，白赚一笔，简直美滋滋。

”

所以有人问外资买A股到底是什么选股逻辑，是价值还是成长，是消费还是科技，是白马还是行业龙头……这些可能是国内投资者的思维定势。不妨考虑一下，投资高股息、分红高的公司，在外资大手笔买走之前，国内投资者可能还来得及这么做。

等之后有了信披数据，大家搜集分析一下外资的重仓资料，看看是否真是如此。富二后面也会找机会专门分析的。

请回忆一下，在2019年科技、消费、医药风靡之前，A股相当长一段时期都是不讲行业不讲题材的，只讲大小盘风格。那么，有什么理由认为明年的市场依然是某种行业题材会流行呢？

至于关注高分红上市公司的基金，富国的主动权益和被动指数基金，各有一只，老少咸宜。